宏观分析

国内：按美元计价，5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。此外，据证券时报，多家国有大行将自6月8日起正式调整人民币存款利率。其中，有大行调整人民币存款挂牌利率，活期存款挂牌利率较此前下调5个基点至0.2%，定期存款整存整取产品中，3个月期、6个月期、1年期挂牌利率保持不变，分别为1.25%、1.45%和1.65%，2年期挂牌利率下调10个基点至2.05%，3年期和5年期挂牌利率分别下调15个基点至2.45%和2.5%。

国际：美国财政部计划增加国库券发行量，以继续为政府融资，并逐步重建现金储备，初步增加发行的国库券将集中在短期基准债券和现金管理票据。美国4月贸易逆差大幅扩大。数据显示，美国4月贸易帐逆差环比增加23%至746亿美元，为2022年10月以来最大逆差。欧洲央行管委诺特表示，如果通胀保持高位，欧洲央行应毫不犹豫继续加息；未来几年，通胀上行风险预计将主导欧洲央行政策。诺特指出，为控制通胀，欧洲央行必须在很长一段时间内维持峰值利率。

(资料图片仅供参考)

贵金属

上一个交易日贵金属普遍下跌，COMEX黄金期货跌1.31%报1955.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.65%报23.515美元/盎司。目前来看，美国经济与就业仍有一定韧性，核心通胀也仍有压力，因此联储仍有维持鹰派的空间，货币政策或难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策预期修正带来的压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续高涨，对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，25】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8293.0美元/吨，跌0.38%，上海升水325，广东升水210。宏观方面，市场对美联储六月加息押注增加。国内方面，美元计出口同比降7.5%，其中对东盟出口延续回落，反映外需降温逐步传导。此外，国内多家大银行下调存款利率，有利于降低银行业息差压力。现货端支撑能力有限。由于企业实际订单没有明显修复，并未超量备货，因此后续去库持续性或有限，基准假设下六月或不去库，并且近期铜价略有反弹废铜供应可能边际好转。展望后市，铜价延续反弹有难度，初步关注66000-67000，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能，不建议抄底。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME昨收2219，日涨9或0.41%。供应端，企业复产在即但规模仍未知，整体供应继续增加。需求端，实际消费显现淡季迹象。库存方面关注6月中旬后去库放缓情况。现货市场方面，华东市场向好现货贴水收窄，华南市场转弱，现货升水继续下行；铝棒加工费转弱。成本方面，国内电煤价格弱势趋稳，整体成本暂时企稳。海外欧洲天然气价格转涨，但电价转跌。海外欧洲升水小幅下滑。

投资策略：逢高空，且随着云南的复产过剩的压力也会逐步凸显；内外正套建议逐步离场，相对国内成本下跌幅度不及海外；borrow结构基本体现低库存，不适合继续主动参与。风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

隔夜铅价小幅反弹，伦铅震荡收平0.05%至2044美元，沪铅收涨0.33%至15185元。现货市场升水0-30元，下游接货积极性一般。海外伦铅现货升水再度回升，国内炼厂交仓，昨日仓单增加1495吨，本周社会库存小增。当前市场产业利润低位，上周有江苏、内蒙地区再生炼厂小幅减产，本周受市场情绪改善铅价有修复。根据当月持仓量预估交割量级仍有2万余吨，预计炼厂库存或向社会库存转移，对盘面施压，预计国内沪铅主要波动区间14900-15200元，伦铅主要区间1950-2100美元。

投资策略：减产支撑，关注价格短期修复，暂观望。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

昨日伦锌午后大幅走高，夜间一度触及2407.5美元，最终收报2385美元，涨幅1.79%。现货市场，昨日上海市场对07合约升水290-310，广东市场对07合约升240-260元。近期市场对国内政策的预期愈发增加，昨日国内大行也纷纷下调利润以进一步支持实体经济。目前伦锌已来到第一个压力位附近，沪锌主力压力位也较为接近，建议获利多头可了结部分。

投资策略：建议获利多头可了结部分。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走高，收于21505美元/吨，涨550美元或上涨2.62%，沪镍07合约夜盘上涨2130元/吨至162690元/吨或上涨1.33%。宏观方面海外经济衰退担忧缓解以及国内地产政策预期支撑金属价格，短期纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑，而俄镍集中到货缓解现货资源偏紧，叠加昨日上期所沪镍仓单增加2287吨或限制镍价反弹空间。基本面方面，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间仍存；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内，不锈钢生产亏损6月产量或继续不及预期，硫酸镍需求短期难以好转终端传导仍需时间。展望后市，镍价长期供给过剩已处于下行通道，短期镍价支撑重心或缓慢逐级下移，伦镍【20000,21000】美元/吨沪镍【155000,165000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，产业因素下破关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，价格进一步下破有待验证。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡报25650美元/吨，跌50美元/吨或0.19%，沪锡夜盘收于208800元/吨，跌590元/吨或0.28%。预计六月国内冶炼将环比小幅减量，届时去库将陆续兑现，因此认为锡价在未来总体上仍是偏强震荡表现，但需注意因弱消费，价格或仍有回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低，初步关注20.0-20.5附近。此外，内外库存比或已出现扭转，海外预计转向累库，国内小幅去库，结构上或有内盘价格偏弱的修复。

投资策略：关注多头跨市反套机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

周三夜盘黑色整体收涨，铁矿石I2309收涨2.34%至788.5元/干吨，领涨黑色，焦煤收涨0.2%至1284元/吨，涨幅最小。买铁矿空焦煤策略持续盈利。本周经济稳增长政策有所发力，宏观预期回暖，黑色正反馈逻辑得到提振。由于碳元素供应较铁矿石宽松，叠加盘面铁矿贴水幅度较大，因此铁矿向上弹性大于焦煤。预计短期黑色估值随动力煤价格反弹而企稳，下半年经济稳增长政策加码的预期驱动包括铁矿在内的黑色品种震荡偏强运行。估值方面，目前港口卡粉仓单859元/干吨，盘面贴水8.2%。

投资策略：买09铁矿空09焦煤。

风险提示：铁矿石超预期垒库，焦煤供应超预期收紧，动力煤迎峰度夏需求强劲。

工业硅

昨日工业硅期货收12705元/吨，跌幅-2.42%，主力合约持仓81671手，增仓+2170手，交易活跃度好转。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水330元/吨，421#（华东）贴水270元/吨。现货方面价格各牌价昨日继续维持不变，基本面上，供应端随着上游新疆产区减产，叠加西南地区推迟复产计划，市面上现货供应稍显紧张，需求端则维持低迷，暂无变化，但高库存格局继续压制硅价，我们预计未来以弱势运行为主。期货盘面在前期大幅下跌后进入低位震荡区间，并且由于交割期8月还有一段时间，预计波动幅度较大，建议观望为主。

投资策略：观望为主。

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。